近來(lái)，美國(guó)持續(xù)出現(xiàn)巨額預(yù)算赤字、種族矛盾和騷亂，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變動(dòng)使市場(chǎng)不安，擁有大量美元資產(chǎn)的國(guó)家擔(dān)心美國(guó)政府為削減債務(wù)而允許通貨膨脹，侵蝕美元債券價(jià)值，導(dǎo)致其蒙受損失，進(jìn)而引發(fā)了是否有美元替代方案的討論。

這并不是首次關(guān)于取代美元的探討。最近幾十年，各國(guó)對(duì)美元霸權(quán)的聲討此起彼伏，挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的舉措也屢見(jiàn)不鮮。 這些挑戰(zhàn)雖未撼動(dòng)美元的地位，但相關(guān)舉措的得與失仍不乏啟示意義。

日元和歐元為什么不行

1971年和1973年，接連出現(xiàn)了第三次和第四次美元危機(jī)，為應(yīng)對(duì)危機(jī)，尼克松政府宣布美元不再與黃金掛鉤。布雷頓森林體系瓦解后，國(guó)際貨幣體系一度陷入無(wú)序和混亂的狀態(tài)，這為日元崛起提供了契機(jī)。當(dāng)時(shí)，日本是全球最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，通脹率低，經(jīng)常賬戶有盈余，這使得日元被視為美元的潛在替代者。

雖然日本并沒(méi)有挑戰(zhàn)美元的主觀意愿，但美國(guó)為維護(hù)美元霸權(quán)仍采取了一系列措施打壓日元，阻礙日本經(jīng)濟(jì)崛起。

首先，美國(guó)抓住了日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的軟肋，以貿(mào)易制裁相威脅，逼迫日元升值。1985年9月廣場(chǎng)協(xié)議達(dá)成后，日元大幅升值，對(duì)日本以出口為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本政府被迫采取調(diào)降利率等寬松貨幣政策來(lái)維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣，造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫，長(zhǎng)期陷入低利率陷阱。

其次，美國(guó)敦促日本金融開(kāi)放。巨額熱錢(qián)涌入日本后，推高了資產(chǎn)價(jià)格，造成股市投機(jī)狂熱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)相背離，從而催生了大量經(jīng)濟(jì)泡沫。

第三，通過(guò)1989年日美簽訂的“構(gòu)造協(xié)議”，美國(guó)督促日本進(jìn)行10年期430萬(wàn)億日元的公共投資等，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深層次調(diào)整，干預(yù)了日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式，加劇了日本財(cái)政惡化和經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的局面，日本經(jīng)濟(jì)自此陷入長(zhǎng)期停滯并一直持續(xù)至今，日元再無(wú)能力挑戰(zhàn)美元霸權(quán)。

歐元目前是第二常用的儲(chǔ)備貨幣，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模大致與美國(guó)相當(dāng)，且歐元的價(jià)值高于美元。歐元的國(guó)際作用不僅僅通過(guò)貿(mào)易來(lái)衡量，很多政府和企業(yè)也使用歐元發(fā)行債券。外國(guó)中央銀行的國(guó)際儲(chǔ)備中，歐元約占20%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，美元在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中所占的份額正在下降，歐元所占的份額則在上升。

歐元確有對(duì)抗美元的動(dòng)機(jī)：若歐元成為與美元并駕齊驅(qū)的國(guó)際貨幣，就可以享有用歐元"紙片"購(gòu)買(mǎi)材料和服務(wù)的貨幣特權(quán)；企業(yè)就可以在不承擔(dān)歐元與美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下在歐元區(qū)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2018年，歐盟委員會(huì)時(shí)任主席容克仍在呼吁歐盟促進(jìn)歐元成為與美元競(jìng)爭(zhēng)的全球貨幣。

1999年1月，歐洲國(guó)家正式引入歐元。然而兩個(gè)多月后，科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)?？吹綒W洲局勢(shì)不確定性增加，游資急忙抽身轉(zhuǎn)向美國(guó)。分析認(rèn)為，美國(guó)支持科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)，就是沖著歐元去的。

雖然科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)并沒(méi)有徹底打敗歐元，但 歐元不能取代美元的核心問(wèn)題在于：歐元區(qū)不是真正意義上的國(guó)家，而是一個(gè)用條約組織起來(lái)的經(jīng)濟(jì)共同體。由于無(wú)法縮小經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家與“問(wèn)題國(guó)家”之間的差距，也無(wú)法通過(guò)刺激內(nèi)需來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這些“問(wèn)題國(guó)家”正承受壓縮公共開(kāi)支、債務(wù)負(fù)擔(dān)和社會(huì)動(dòng)蕩的壓力，歐元常常成為一些成員國(guó)不當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策的替罪羊。而美國(guó)則會(huì)利用歐元區(qū)天然的弊端對(duì)其進(jìn)行打壓。

既要決心，更要有實(shí)力

為抵制美元霸權(quán)，俄羅斯將美元在外匯儲(chǔ)備中的份額從40%降至24%；將銀行持有的美元國(guó)債從1000億美元削減至100億美元以下；將以美元計(jì)價(jià)的出口額降至62%；將與中國(guó)和印度的美元貿(mào)易轉(zhuǎn)為非美元結(jié)算。

歐洲試圖讓銀行和公司通過(guò)“貿(mào)易往來(lái)支持工具”（INSTEX）進(jìn)行交易，從而繞開(kāi)美元或環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)。

事實(shí)上， 國(guó)際社會(huì)如果能創(chuàng)造一種新的國(guó)際貨幣，就有可能取代美元。 這要求各國(guó)政府必須下決心克服實(shí)際困難并采取必要的主要涉及匯率政策的補(bǔ)充政策，以使新的國(guó)際貨幣在目前的安排中具有明顯優(yōu)勢(shì)。 這項(xiàng)任務(wù)很艱巨，這種創(chuàng)造的預(yù)期收益必須足夠大，才能使之成為現(xiàn)實(shí)。美國(guó)顯然會(huì)利用這一點(diǎn)進(jìn)行分化、遏制甚至打壓。

現(xiàn)在人們還意識(shí)到，從過(guò)去的博弈來(lái)看， 美國(guó)之所以能夠?qū)θ赵蜌W元實(shí)施打壓，美元霸權(quán)之所以仍能維持，重要原因有二：

一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力是貨幣地位最重要的基礎(chǔ)。

從美元崛起的歷史來(lái)看，美元取代英鎊是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力超越英國(guó)之后。1870年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力超過(guò)了英國(guó)，但大英帝國(guó)的英鎊網(wǎng)絡(luò)仍在全球占主導(dǎo)地位，直到1913年美國(guó)建立聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)，取消對(duì)在美外國(guó)銀行分支機(jī)構(gòu)的限制，美元才開(kāi)始獲得更多的國(guó)際金融業(yè)務(wù)。到1929年，以美元計(jì)價(jià)的債券發(fā)行額才超過(guò)英鎊。

反觀日本和歐元區(qū)，過(guò)去的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不及美國(guó)，如今同樣沒(méi)有實(shí)力撼動(dòng)美元的霸權(quán)地位?，F(xiàn)在，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，日元雖然也用于儲(chǔ)備，但日本的公共債務(wù)占GDP的比例在全球僅次于津巴布韋和希臘，投資者基于財(cái)政穩(wěn)健性考慮也不會(huì)選擇日元。歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)能力、金融及證券市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性方面雖然不斷逼近美國(guó)，但美國(guó)在初級(jí)產(chǎn)品交易規(guī)模上壓倒歐元區(qū)。歐元區(qū)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)率已從上世紀(jì)90年代的1.5%降至近年來(lái)的1%，人均收入一直徘徊在美國(guó)70%的水平。歐元區(qū)成員國(guó)之間在通脹和工資水平方面仍有差距，這將導(dǎo)致歐元區(qū)整體競(jìng)爭(zhēng)力下降。

二是軍事霸權(quán)是金融霸權(quán)的有力支撐。

美軍有能力為擁有大量美元儲(chǔ)備的國(guó)家提供安全環(huán)境，維護(hù)其政治穩(wěn)定。而日本和歐元區(qū)，或是在軍事上被美國(guó)徹底控制，或是軍事力量和軍事技術(shù)落后，且不能采取共同軍事行動(dòng)，這就導(dǎo)致日元和歐元缺乏穩(wěn)定的承載環(huán)境和后盾，可信任度大打折扣。

美元霸權(quán)的成本

自1971年布雷頓森林體系瓦解以來(lái)， 美元的價(jià)值不再由黃金儲(chǔ)備支持，而僅由其信譽(yù)來(lái)支撐。當(dāng)前，美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)政策正是美元信譽(yù)最大的威脅。美國(guó)的預(yù)算赤字自2010年以來(lái)增加了兩倍多，已超過(guò)GDP的100%，未來(lái)無(wú)資金準(zhǔn)備的債務(wù)總額是96萬(wàn)億美元。美國(guó)政府的減稅政策和疫情期間大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激方案，正在使美國(guó)赤字激增。這凸顯了美國(guó)作為一個(gè)儲(chǔ)備貨幣國(guó)不負(fù)責(zé)任的行為。如果美國(guó)的主權(quán)債務(wù)不能保值，投資者將會(huì)失去信心，美元可能會(huì)失去全球儲(chǔ)備貨幣的地位。

美元的霸權(quán)地位也給美國(guó)帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)，首先體現(xiàn)在維持貨幣霸權(quán)所需的巨額成本上。

• 一是美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣需要維持巨額貿(mào)易赤字，以擴(kuò)大本國(guó)貨幣在國(guó)外的供應(yīng)；

• 二是美元更大的需求波動(dòng)給美聯(lián)儲(chǔ)的國(guó)內(nèi)貨幣供給帶來(lái)了困難；

• 三是導(dǎo)致美國(guó)借款利率低于通脹率；

• 四是儲(chǔ)備貨幣的地位將增加全球?qū)γ涝男枨螅瑢?dǎo)致美元匯率上升，出口成本提升；

• 五是為維持儲(chǔ)備貨幣地位，美聯(lián)儲(chǔ)需考慮自身行動(dòng)對(duì)世界市場(chǎng)的影響，而不只是關(guān)注國(guó)內(nèi)的目標(biāo)。

隨著美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中所占份額的縮小，這些負(fù)擔(dān)可能會(huì)變得越來(lái)越重，并對(duì)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政治帶來(lái)壓力。