導(dǎo)讀

美國10月的CPI數(shù)據(jù)雖然有所降低，但并不代表美國后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向強(qiáng)勁，美國的褥全世界羊毛的加息策略仍不會做出根本性改變。

近日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，稱美國10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）比上年同期增長7.7%，八個(gè)月來同比增幅首次跌破8%，較9月8.2%的增幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是自2022年1月以來的最小同比增幅，回落幅度超出市場預(yù)期。

與此同時(shí)，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國10月核心CPI（即將受氣候和季節(jié)因素影響較大的產(chǎn)品價(jià)格剔除之后的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）也低于預(yù)期，同比增長6.3%。

消息公布后當(dāng)日，全球股市、商品及非美貨幣瘋漲，投資市場歡呼雀躍，因?yàn)檫@意味著美聯(lián)儲和白宮未來有可能會降低加息幅度。

美西方媒體也大為振奮，《華爾街日報(bào)》、CNN等使用《CPI再跳水0.4%》《通脹冷卻遠(yuǎn)超預(yù)期》等“震撼”標(biāo)題對該新聞進(jìn)行報(bào)道。

美國總統(tǒng)拜登也稱對美國經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，說“我相信我們能夠逐步降低物價(jià)，從而讓我們不至于陷入衰退?！?/span>

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對美國經(jīng)濟(jì)做出了非常樂觀的預(yù)測。一時(shí)間，輿論場上美國經(jīng)濟(jì)一片欣欣向榮，似乎上世紀(jì)美國的“黃金時(shí)代”又回來了。

但事實(shí)真的如此嗎？

不可否認(rèn)，隨著基礎(chǔ)商品的價(jià)格從40年高位回落，美國通貨膨脹10月有所放緩。

但耐人尋味的是，美國民眾的體驗(yàn)感卻沒有明顯改善?！懊褚允碁樘臁保瑥呐c民眾日常生活最息息相關(guān)的食品來看，食品價(jià)格仍在飆升，較去年同期上漲10.9%，較9月環(huán)比上漲0.6%。

而仔細(xì)分析美國核心CPI的統(tǒng)計(jì)口徑，這種“口惠而實(shí)不至”的現(xiàn)象表現(xiàn)得就更加明顯。

1974年至1975年，美國受第一次石油危機(jī)影響出現(xiàn)大幅度通脹，而當(dāng)時(shí)消費(fèi)價(jià)格的上漲主要是受食品價(jià)格和能源價(jià)格上漲的影響。因此，戈登等美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家遂提出了從CPI中扣除食品和能源價(jià)格的變化來衡量價(jià)格水平變化的方法。從1978年起，美國勞工統(tǒng)計(jì)局開始公布從消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）中剔除食品和能源價(jià)格之后的上漲率，也即核心CPI。

所以大家看明白了吧？核心CPI是直接將食品價(jià)格因素剔除出去了，這也難怪美國老百姓驚呼“沒感覺物價(jià)下降”。

再者，有學(xué)者一針見血地指出，此次美國CPI的回落其實(shí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然現(xiàn)象。

為了遏制通脹，美聯(lián)儲從2022年3月以來積極提高利率，希望借此遏制招聘、支出和投資，從而減緩經(jīng)濟(jì)增長。美聯(lián)儲在今年已加息6次，其中連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)，所謂“物極必反”，迅猛增長的通脹率因此而出現(xiàn)漲勢稍歇的現(xiàn)象，并不足為奇。

也正是因?yàn)槌掷m(xù)加息，10月通脹數(shù)據(jù)公布后，市場加息預(yù)期明顯降溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅上漲，市場出現(xiàn)“久旱逢甘霖”的振奮心態(tài)。然而，這并不意味著美國經(jīng)濟(jì)就此上揚(yáng)。

施瓦布金融公司的貿(mào)易和衍生品副總裁蘭迪.弗雷德里克說，”一個(gè)數(shù)據(jù)指數(shù)并不代表一種趨勢“，”我們真正應(yīng)該期待的是下一個(gè)在美聯(lián)儲會議召開前發(fā)布的關(guān)于CPI降低的通報(bào)“，委婉地表明了其對于本次CPI有所回落的態(tài)度和對美聯(lián)儲繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策的憂慮。

此外，即使美國目前通脹有所好轉(zhuǎn)，但是更大的考驗(yàn)還在后頭。

未來一段時(shí)間，美國通脹的粘性、加息對經(jīng)濟(jì)的損傷以及美股盈利的下調(diào)等，都是不應(yīng)忽視的市場風(fēng)險(xiǎn)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國CPI結(jié)構(gòu)仍然存在多個(gè)隱患：

一方面，能源通脹壓力仍未消除。不管在哪個(gè)國家，能源都是拉動CPI的大頭。雖然美國核心CPI數(shù)據(jù)自欺欺人地剔除了能源價(jià)格，但這依然是民眾最為關(guān)心的價(jià)格之一。

隨著冬季能源需求上升，11月以來，美國汽油現(xiàn)貨價(jià)和WTI原油現(xiàn)貨價(jià)和10月上旬相比都有所提升。

另一方面，還需要警惕住房租金粘性。房租在美國CPI籃子中權(quán)重占比高達(dá)32%，自2021年起，美國的房租呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，目前仍然堅(jiān)挺，即使出現(xiàn)小幅度回落，但仍處于高于歷史均值增速的水平。尤其是從歷史數(shù)據(jù)來看，住房租金的波動較為穩(wěn)定，明顯弱于房價(jià)，若美國房地產(chǎn)業(yè)不出現(xiàn)重大危機(jī)，預(yù)計(jì)住房租金的回落不會太快，并持續(xù)支撐美國通脹指數(shù)。

另外，對市場而言，除了美國通脹粘性與美聯(lián)儲緊縮力度的不確定性外，加息對美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的滯后影響也需要更加重視。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家基于美國政策利率、美元指數(shù)和國際油價(jià)制作了美國經(jīng)濟(jì)“著陸”指數(shù)，能夠較好地刻畫高利率、高通脹和強(qiáng)美元對美國經(jīng)濟(jì)的滯后影響，指數(shù)結(jié)果表明，美國經(jīng)濟(jì)的下行壓力不容小覷。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼認(rèn)為，美國一連串激進(jìn)加息已經(jīng)嚴(yán)重沖擊出口和房地產(chǎn)市場，最終必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走向衰退。同時(shí)，美國的出口競爭力隨著美元升值在逐步降低，海外經(jīng)濟(jì)增長放緩也有可能使對美商品需求削弱，在多重因素的共同作用下，美國經(jīng)濟(jì)增長動力將會消失。另外，高利率還將提高抵押貸款成本，不斷侵蝕美國民眾的財(cái)務(wù)空間和購房能力。

德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂也表達(dá)了類似憂慮，雖然美國10月通脹報(bào)告的基本要素看起來非常不錯(cuò)，一些證據(jù)表明美國通脹已經(jīng)抵達(dá)峰值并在走低，然而現(xiàn)在面臨的問題是，美國經(jīng)濟(jì)接下來最終會是一個(gè)什么情況？